卓创资讯分析师李欢
【导语】2024年至今，热轧板卷市场基本呈现供强需弱的局面，到5月份，需求表现不及预期，供应则继续保持高位，在供应量与需求量变化方向相悖的背景下，热轧板卷价格承压明显，或仍存下行空间。
就卓创资讯统计近四年热轧板卷供需变动情况可以看出，近四年热轧板卷供应保持逐年递增趋势，需求增速则相对缓慢，2024年更是较2023年出现一定程度下滑，在供应保持增加，而需求止步不前，甚至一定程度下滑的背景下，市场供应与需求的差值——供需差逐步扩大。具体数据来看，2024年1-5月，热轧板卷供需差基本保持在1160-1390万吨以上水平。
为更好对比供需差变动与热轧板卷价格的关系，卓创资讯引入供需差环比值的概念，通过对比供需差环比变动方向与热轧板卷价格波动可以看出大多数时间，供需差的变动方向与热轧板卷价格呈现负相关。由图2可以看出，当供需差环比为负值即供需差下降时，热轧板卷价格往往出现上涨行情，而当供需差环比增加即供需差扩大时，热轧板卷价格重心往往出现下移。该关系之所以较为稳固，主要原因在于，当供需差收窄时，往往意味着市场供过于求的矛盾缓解，无论是需求好转还是供应减量，都很大程度上缓解供需作用在价格上的压力，从而带动市价上涨；而当供需差扩大时，则意味着市场供过于求的矛盾升温，市场供多需少，则带动市场价格下跌。
由上文可以看出，市场供需关系将很大程度决定热轧板卷价格走势，5月份市场供需矛盾预计仍将处在偏高水平，就此可以预计，卷价仍存下跌空间。
供应来看，由于热轧板卷月度进口量仅有5-8万吨水平，不足总供应量的1%，因此产量基本可以代表热轧板卷供应情况，就近四年月度产量变动情况来看，见图3，可以看出，热轧板卷产量基本呈现逐年递增状态，2024年月度产量运行于近四年上方。具体数据来看，2024年1-4月，热轧板卷月均产量在2559.66万吨，较2023年1-4月均产量增加12.27%。产量的增加带动市场供应保持高位水平。
5月份产量情况来看，就卓创资讯统计，自年初至今，全国共有3条轧线投产，产能在1410万吨，且5月份新增产能已经全部调试完毕，正式出产热轧板产品，新增产能的介入，无疑将带动热轧板卷产量继续保持高位水平。预计5月份，热轧板卷总产量有望达到2640万吨左右，较4月环比增加2.89%。就此可以预计，5月供应端继续保持高压模式。
需求情况来看，就卓创资讯监测2021年至今热轧板卷月度需求变动情况来看，近四年需求变动相对平缓，2024年需求运行于近四年高位水平，具体数据来看，2024年1-4月热轧板卷月均需求量在2465.61万吨，较去年月均需求量增加5.74%，而产量同比增幅则达到12.27%，供应增幅大于需求增幅，从而使得市场供过于求的矛盾持续增加。5月份市场需求情况来看，随着梅雨季节来临，且进入传统需求淡季，热轧板卷需求或呈现减量趋势，预计5月热轧板卷需求量或将在2540万吨水平，较4月环比下降1.74%。
5月份热轧板卷市场供应增加，而需求减量，供应与需求变动方向相反，需求向左供应向右的相悖走势将同时带动热轧板卷供需差扩大，就上文分析可以看出，供需差扩大后对价格形成负反馈作用，进而预计5月热轧板卷行情或仍存下跌空间。考虑到宏观消息的不确定性，随着消息的释放，卷价或存在阶段性反弹的可能，但就全月价格重心来看，主要驱动因素仍将集中在供需基本面，预计5月价格重心大概率保持下移趋势。
