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中字头、地产链或将受益。
继“9·24”一揽子金融政策推出之后，备受市场期待的财政增量政策逐步清晰。
在10月12日的国新办新闻发布会上，财政部部长蓝佛安表示，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。主要包括：加力支持地方化解政府债务风险；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；支持推动房地产市场止跌回稳；加大对重点群体的支持保障力度。
“‘化债’与‘保民生’是此次会议的两大关键词。”中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛认为，会议内容和措辞均传递了相当积极的政策取向，重点在于为地方减负、为民生托底，加快破除债务和房地产问题对地方政府的硬性约束，为后续扩张性的政策部署打开空间。
蓝佛安同时称，逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，还有其他政策工具也正在研究中。对此，中金公司认为，中央财政仍有举债空间和赤字提升空间，预计未来中央财政可能将根据经济形势进行动态考量，有望进一步发力或制定增量举措。
对于此轮增量政策的规模“悬念”，10月下旬召开的全国人大常委会会议是一个重要节点。国泰君安宏观联席首席分析师黄汝南认为，下一步需重点关注，10月底人大常委会会议是否会提高地方债务限额用于化债，12月政治局会议和中央经济工作会议对财政规模和支出方向的表述，以及2025年两会政府工作报告确定赤字率和超长期特别国债发行规模等。
那么此次财政“新政”对市场影响几何？“叠加政策发力对于预期的改善，我们认为市场在经历调整后有望重拾信心，后市或止跌企稳，但回升斜率可能较前期有所放缓，未来重点关注本月可能召开的人大常委会会议对具体财政方案的落地情况。”中金公司称。
化债、房地产等刺激政策在路上
在发布会上，财政部重点阐述了近期将陆续推出的四方面增量政策举措，四项增量政策中，市场对地方政府化债的关注度相对较高。
蓝佛安表示，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明。
黄文涛认为，此次会议标志着地方政府化债进入新阶段。通过提升债务上限，允许地方政府发行新债券来替换原有隐性债务，降低其短期偿债压力。预期此次债务置换规模可能超过2015~2018年的12万亿元规模，有望大幅度缓解过去几年因债务问题而引发的部分地方财政收缩倾向。
“去年四季度我国发行1.5万亿元特殊再融资债专门用于化债，预计按此表述本次化债力度有望更高，有助于帮助地方缓解压力。”中金公司分析称。
同时，房地产政策涉及三个方面，一是允许专项债券用于土地储备；二是支持专项债+保障性安居工程补助资金来收购存量房；三是及时优化完善相关税收政策。
在业内看来，这些举措对房地产市场预期企稳具有较强积极意义。在黄文涛看来，结合此前央行强化保障房再贷款支持的政策措施，此轮地产收储的进程也有望进一步加快。
此外，还有两项增量政策，分别为发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力；加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。
蓝佛安称，还有其他政策工具也正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。
整体来看，“本次发布会‘诚意满满’，直接回应焦点热点，正走程序的四大增量举措均是当务之急，化债规模将是‘近年来力度最大’，举债和提升赤字也有‘较大空间’。 ”国盛证券首席经济学家熊园（金麒麟分析师）。
在熊园看来，我国中央加杠杆的底层逻辑已经大转变，“9·24”一揽子金融政策针对的是资产端（股票、房子）的“放水”，此次财政一揽子政策则是针对负债端（地方政府债务与“三保”、房企、居民）的“放水”，并且均是既有着眼当下的资金安排，又有立足长远的制度设计。
“财政部释放积极信号，未来增量政策可期，但由于部分政策法定程序没有走完，财政部无法披露更多的规模数据。”长江证券宏观首席分析师于博（金麒麟分析师）认为，市场迫切关注的不仅仅是短期的稳增长，更期待的是中长期问题的解决和发展。规模需要正视财政缺口，节奏宜早不宜晚，结构应该直击痛点，期待安排足够的举债规模和合理的支出结构，走出有成效、健康、可持续的大财政之路。
对市场影响几何？
在过去的一周，A股市场出现较大波动，10月8日沪指以3674.40点高位开盘，之后震荡回调，到11日收报3217.74点，4个交易日累计下跌3.56%。此次财政部释放的政策信号将对市场影响几何？
熊园认为，此次财政一揽子政策应有助于稳信心、稳预期，待各项政策落地之后，有望实质缓解地方化债压力，预计经济可能环比改善，建议高度重视权益市场的投资机会，债券市场短期可能有调整压力；紧盯10月底或11月初可能的人大会议，相关议案可能10月20日左右提前预告。
“对于股票市场，若后续财政刺激落地，资金强化三保，兜底风险，将提升风险偏好，有助于提振市场信心。对于债券市场，我们预计短期10年期国债收益率总体呈现震荡走势，中长期而言，若出台大规模财政刺激总需求政策，才会形成债市逻辑反转。”浙商证券首席经济学家李超（金麒麟分析师）称。
国泰君安策略方奕则认为，决策层对经济政策与资本市场的态度转变，是股市预期上修的关键。这意味着，眼下偏弱的经济数据与增长预期在短期内很难实质影响股市，反而将进一步强化政策预期。
“此轮股市行情的推动力，来自于无风险利率下降推动增量资金入市，与投资者对风险前景预期的改观提振风险偏好。”方奕认为，行情节奏上，先拉升后轮动，决断在年末。行业选择除流动性外，重视增长前景与质量。各行业增长前景存在较大差异，后续市场主线将回归基本面，行情表现将有分化。
他建议关注两大方向，一是受益于赤字率上调和化债的中字头板块；二是重视盈利前景，关注产能周期有望率先企稳、供需格局较优、需求提升的成长型资产。
“本次国新会释放较明确的财政加码信号，在此背景下，上周上涨后有所调整的地产链、泛消费领域有望短期再度表现占优。”中金公司称，同时，A股三季报业绩关注度有所提升，10月底前业绩可能好于预期的公司及行业在季报期也或有相对表现。
除了对近期显著回调的地产及产业链行情或有支撑作用外，华西证券宏观联席首席分析师肖金川认为，根据此次政策信号，还可关注政策落地后对居民消费倾向的提振效果和消费板块的后续表现，以及银行板块行情或存在修复动能。
针对房地产板块，国联证券认为，短期来看，政策落地细节的公布以及相关部门跟进仍需一定时间，市场估值反应或先于基本面数据表现；长期来看，增量政策仍有一定空间，存量政策有望加速落地，市场信心或得到提振，带动市场企稳。建议关注受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的房产中介平台，以及受益于地方政府化债的城投类地产公司。
