致欧科技(301376)：2024年中报点评：24Q2收入端延续较高

　　公司发布2024 年中报，受海运费上涨影响，24Q2 利润表现低预期：24H1 实现收入37.21亿元，同比增长40.7%；实现归母净利1.72 亿元，同比下降7.7%；扣非净利润1.60 亿元，同比下降25.0%；其中Q2 单季收入18.79 亿元，同比增长36.5%，归母净利润0.71亿元，同比下降27.9%，扣非净利润0.64 亿元，同比下降50.4%。　　新品及次新品拉动作用力增强，积极新平台拓展，北美增长开始提速，家居品类增长亮眼：　　分地区看，24H1 公司欧洲/北美/日本/其他地区收入分别为22.79/13.41/0.30/0.22 亿元，分别同比+41.2%/+41.1%/+30.6%/+39.4%。24H1 北美市场增长相较于2023 年提速，得益于24H1 公司在美国市场重点投放了大量新品；美国海外仓布局优化，形成了覆盖美东、美西、美南、美北、美中的5 仓布局，并通过优化尾程运输策略，包括提升自发比例和优化承运组合，进一步提高了产品的市场竞争力；同时，公司积极开发了Temu、Target、Tik Tok shop 等新平台，驱动北美区域销售增长。　　分渠道看，24H1 公司B2C/B2B 渠道分别实现收入31.77/4.95 亿元，分别同比+48.8%/+5.7%。亚马逊仍贡献B2C 渠道主要收入来源，24H1 亚马逊平台收入25.38 亿元，同比+42.7% ； 24H1 OTTO/独立站收入分别为1.85/1.10 亿元，分别同比+97.1%/+91.3%。24H1 公司线上B2B/线下B2B 收入分别为2.88/2.07 亿元，分别同比+0.5%/+13.7%。在持续提升亚马逊平台市场份额的同时，公司持续扩大Temu、SHEIN等新兴平台流量的机会，以及Hobby Lobby 线下增量市场，搭建欧洲线下团队培育KA机会。Temu 在2024 年3 月开放半托管后，公司作为第一批半托管卖家在美国站开站后，公司凭借自营海外货盘、尾程履约能力、产品竞争力影响力抓住了平台初期的流量红利，为下半年欧洲站点发力提供坚实的基础。　　分品类看，24H1 公司家具/家居/宠物/运动户外系列收入分别为18.96/13.35/3.09/1.33亿元，分别同比+39.4%/+50.2%/+37.3%/+3.4%。2024H1 公司加大新品投放力度，新品对主营业务收入的贡献较往年同期增强。次新品，即2023 年投放市场的新品，在本年上半年展现出强劲的市场表现，销售额实现了高速增长，成为推动主营业务收入增长的核心力量。　　海运费大幅提升，叠加营销和降价力度略有加大，导致盈利承压。24H1 公司毛利率为34.9%，同比-1.5pct，其中24Q2 同比-2.2pct。24H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/0.9%/0.8%，分别同比+1.8pct/-0.5pct/-0.3pct/+2.5pct，其中24Q2 分别同比+2.0pct/-0.9pct/-0.4pct/+4.2pct。受红海事件影响，海运费同比上涨及业务发展规模扩大自营及三方海外仓服务，致仓储费用增加。公司提升市占率策略，产品销售平均单价同比有所下降及新品推广的营销费用增加。同时，受汇兑高基数影响，公司财务费用率同比提升。24H1 公司净利率4.6%，同比-2.4pct，其中24Q2 同比-3.4pct。　　致欧科技建立品牌、产品、供应链综合竞争力，树立全方位先发壁垒优势，产业链垂直打通，本地化运营+互联网内容营销、数字化运营，洞察本地消费者偏好，倒推新品开发，标准化研发设计流程，提供高性价比产品；严格把控供应链，自建完善仓储物流体系，构建运输效率和成本优势。公司凭借领先综合竞争力实现欧洲多元化市场开拓布局，未来通过品牌及供应链多渠道和多区域复用，持续进行海外多平台、独立站、多国家及区域拓展，内生增长动能充足。考虑到供应链冲击导致运费波动等，下调2024-2026 年归母利润至4.00/5.70/7.28 亿元（前值：5.01/6.18/7.51 亿元），维持2025-2026 年盈利预测亿元，分别同比-3.2%/+42.5%/+27.6%，对应PE 为17X/12X/9X。公司2024 年盈利主要受海运费等外部环境扰动，若后期运价下降，公司盈利端弹性有望释放，根据我们测算公司PEG 为0.5X；根据Wind 一致预测，可比公司安克创新、赛维时代、华凯易佰、吉宏股份平均PEG 为0.6X。参考行业平均PEG，给予致欧目标PE 21X，2024 年归母利润4 亿元，对应目标市值85 亿元，较当前26%向上空间，维持“买入”评级！　　风险提示：运价大幅波动的风险、汇率波动的风险、市场竞争加剧的风险、海外电商平台经营规则变化的风险、海外关税变化的风险、海外需求走弱的风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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