专题:舍得酒业发布2024年半年报

  侃见财经

  2020年12月31日,沱牌舍得70%股权拍卖仪式在遂宁举行。

  瞄准机会的复星集团,通过旗下上市公司豫园股份,以45.3亿元拍下沱牌舍得70%股权,成功将这家老牌酒企收入囊中。

  对于舍得酒业而言,被复星系“收编”意义重大――有了复星系的背书后,舍得酒业的背景实力明显增强,大量经销商开始主动上门寻求合作。

  据财报显示,自从被复星系“收编”后,舍得酒业的经销商数量大幅增长,从2020年底的1761家暴增至2023年底的2655家。

  经销商数量暴增的同时,舍得酒业的业绩也一路走高。2020年,舍得酒业分别实现营收和净利润27.04亿和5.079亿;到2023年,舍得酒业的营收已经增长至70.81亿,净利润则增长至17.71亿。不过三年时间,营收就翻了2.6倍,净利润则翻了3.49倍。

  不过,复星带来的红利终有“吃尽”的一天,而现在或许就是这一天。8月21日,舍得酒业披露了半年报,上半年营收和净利润增速分别为-7.28%和-35.73%,业绩“双降”;但这还不是最差的情况,因为仅看二季度,舍得酒业的营收和净利润增速分别为-22.61%和-88.4%。红利“消散”

  实际上,复星系为舍得酒业提供的帮助,绝不只是带来经销商那么简单。

  一方面,复星系调整了舍得酒业的经营规划――从过去的主推“舍得”品牌变为“舍得+沱牌”双品牌运作,尤其是对天洋集团时期被边缘化的“沱牌”进行重点推广,这一操作直接盘活了舍得酒业的低档酒业务。

  据财报显示,2021年,舍得中高档白酒创收38.74亿元,同比增长81.96%;低档白酒创收7.03亿元,同比增长218%。

  另一方面,复星系还理顺了舍得酒业曾经混乱的价格体系。据媒体报道,2021年舍得酒业启用大商制度,这样的做法能有效减少小经销商降价抛货的情况,确保了整个渠道价格体系的稳定,可以为供货价的提升扫清了障碍――启用大商制度的一年里,品味舍得的批发价上涨了80元。

二季度净利大跌88.4%!舍得酒业,如何突破瓶颈?  第1张

  可以说,有了复星系的帮助,舍得酒业确实“脱胎换骨”了,这点直接体现在业绩数据上。除了上面提到的营收、净利润“飙升”之外,代表经销商积极性的合同负债也是大幅增长――2020年,舍得酒业的合同负债为3.681亿;一年后,该数据飙升至6.582亿。

  然而,就如开头提到,红利终有“吃尽”的一天,而现在或许就是这一天。从各项数据来看,复星带来的红利已几乎“消散”,例如合同负债方面,今年上半年舍得酒业的合同负债只有1.622亿,和去年同期的5.088亿相比只剩下不到三分之一,这表示经销商的拿货积极性下降了不少。

  此外,从具体的产品来看,中高档酒和普通酒的营收都出现了不同程度的下降――上半年,舍得酒业的中高档酒营收为26.01亿,和去年同期的27.57亿相比减少了1.56亿;普通酒的营收为3.84亿,和去年同期的5.133亿相比减少了1.293亿。

  上面的内容中提到,在推行双品牌运作后,低档白酒的增速超过了200%,现在回头看,当时的双品牌运作红利也是“散尽”了。

  从目前来看,过了3年的“好日子”后,舍得酒业又再次陷入增长困境之中。但和当时不同的是――现在复星系由于资金原因自顾不暇,白酒市场的竞争又越来越激烈。没有了复星系的帮助,舍得酒业想要走出困境显然没有那么容易。如何破局?

二季度净利大跌88.4%!舍得酒业,如何突破瓶颈?  第2张

  对于舍得酒业而言,虽然现在的处境已经很困难,但挑战或许才刚刚开始。

  一方面,舍得酒业正面临着严重的“存货积压”情况。上半年,舍得酒业的存货已经攀升至48.58亿,而全部的流动资产合计为79.11亿,存货占流动资产的比例已经来到了61.4%。过去这些年,舍得酒业的存货不断上升,2020―2023年存货分别为25.54亿、27.94亿、35.83亿和44.24亿。诚然,虽然存货积压已经成了酒企普遍存在的现象,但这么高的占比和这么快的增长速度并不正常。

  为了推动销售,舍得酒业的销售费用仍保持在高位。上半年,舍得酒业的销售费用高达6.582亿,同期的营业总成本为24.94亿,销售费用占营业总成本的比例为26.4%。但是,如此高的销售费用却仍然带不动销量的增长,可见舍得酒业的销售端正面临着巨大的压力。

  另一方面,在卖不动的情况下,舍得酒业的产能却在扩张。2022年4月,舍得酒业发布公告,为持续推进老酒战略,增强原酒产、储能力,舍得酒业预计投资约70.54亿元,在四川省射洪市沱牌镇建设包括酿造区、污水处理区、办公区、酒业文旅区等在内的增产扩能项目;从财报来看,上半年舍得酒业的为16.52亿,在建工程为13.17亿,合计为29.69亿;而在2020年时,两项合计约8.75亿。

  实际上,近年来舍得酒业的产能利用率并不高,2023年,舍得酒业设计产能为6.8万千升,实际产能为4.36万千升,产能利用率仅为64%。而2021年、2022年,舍得酒业的产能利用率分别为71%、68%。可以预见,随着增产扩能项目落地,舍得酒业将面临巨大的产能压力。

  或许是对舍得酒业的前景感到担忧,资本市场上,舍得酒业的股价也一路下行。截至8月22日收盘,舍得酒业股价报收45.29元,披露股价的次日股价大跌9.42%。而跟曾经的最高点261.31元/股相比,舍得酒业如今的股价已经跌去八成,市值则蒸发超过700亿。再看机构持仓方面,一季度舍得酒业的机构持仓总数为32家,持股数量为1.588亿股,减少了1916万股,下降比例为5.77%。