机构指出，2023年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。
核心逻辑
1.多数银行净利润增速提升。除了农商行，其他银行均实现向上修复。1）国有行的修复较为显著，主要是非息收入增速由负转正，从拖累转为贡献因素。2）股份行、城商行业绩继续小幅改善，前者更多地受益于净息差同比降幅改善。3）农商行2024年Q2单季净利润增速较2024年Q1下滑接近21pct，这可能是因为净息差同比降幅扩大，规模放缓。
2.规模增长放缓，由规模思维转向对结构的重视。商业银行总资产增速上半年为7.3%，较一季度放缓接近2pct，贷款增速为8.7%，放缓1.2pct。体现出由规模思维转向对结构的重视。预计后续银行业资产投放相比于量的增长将更着眼于质的提升。分类型来看，国有行上半年贷款增速较一季度放缓1.4pct，股份行、城商行分别放缓0.5pct、1.1pct。
3.息差下行环比趋于稳定，同比降幅收窄。1H2024商业银行净息差1.54%，估算2Q2024净息差1.52%，较1Q2024下行2bp，较2Q2023下行19bp，降幅相比1Q2024有所收窄，1Q2024净息差环比、同比分别下降5bp和20bp。资产收益率方面，考虑到市场利率下行、信贷需求偏弱，预计新发放贷款定价和新投放资产收益率仍趋于下行，但因扩表速度放缓，贷款的价格竞争尤其在对公贷款领域或有所缓和。负债成本率方面，禁止手工补息、存款挂牌利率下调、负债结构调整，均使得负债成本率下行，对冲银行净息差压力。分银行类型看，估算2Q2024大行、股份行、城商行息差分别季度环比-5、+2、-1bp至1.42%、1.64%、1.44%。
4.不良生成率维持低位，关注类贷款占比小幅上行。2Q2024末商业银行不良率环比下降3bp至1.56%；估算单季加回核销后不良生成率0.56%，保持较低水平；拨备覆盖率季度环比上升5ppt至209%；关注类贷款占比环比上行4bp至2.22%。分类型来看，大行、股份行、城商行、农商行不良率分别环比-1、-0、-1、-19bp至1.24%、1.25%、1.77%、3.14%；拨备覆盖率分别环比+3、-2、+1、+10ppt至254%、217%、192%、143%。
5.我国经济运行中的积极因素逐渐显现，当前处于经济转型期，盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。持续看好低利率时代的银行股投资：兼具分红确定性，又有中长期资金支撑，高股息投资策略进程未半。当前银行板块估值在低位，且低估值背后银行板块面临的宏观和政策环境已经边际趋暖：包括不限于金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策加快出台、化债有序推进、央行货币执行报告强调“信贷均衡投放”、“防范高息揽储”等，行业发展更趋理性。考虑业绩传导滞后性，2024年上市银行业绩仍有承压，但在宏观和政策环境趋暖下，行业经营正在回归“新稳态”，金融迈向高质量发展的同时竞争格局也在进一步优化。仍看好当前板块绝对收益。
利好个股
开源证券指出：（1）低利率环境下，盈利稳+分红高的银行投资价值凸显，受益标的农业银行(601288)、中信银行；（2）若后续经济预期改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性，受益标的成都银行(601838)、常熟银行(601128)，推荐苏州银行(002966)。
华创证券指出，当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议积极布局，投资风格上建议关注两条主线：1）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行(600919)、成都银行、南京银行(601009)；2）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行(002142)、成都银行。
